125. 2015년 미국 경제 전망

12.27.2014.

2015년은 미국 경제에서 지금까지 경험해 보지 못했던 중요한 경제적 시험 성적표가 나오는 해입니다. 양적 완화(Quantitative Easing)라는 비전통적 통화 정책을 37개월 동안 실시하고 2014년 10월 29일 종료했습니다. 그 결과 미국 경제는 놀랄 만큼 회복된 것이 각종 경제 수치로 나타나고 있습니다. 내년부터는 영양제 없이 순성장이 가능한지가 시험대입니다. 양지를 만들면 음지가 생기는 것처럼 인플레이션이라는 복병이 있어 어떻게 나타날지가 궁금합니다.

재닛 옐런 FRB 의장은 연방 기금금리 인상 시점을 내년 4월 이후로 제시했습니다. 경제 전문가들은 9월이나 10월쯤 금리 인상을 할 것으로 예측합니다. 그렇게 된다면, 미국 주식시장은 현재도 과열인데 내년까지 버블이 지속하고 2016년이면 버블이 터질 것으로 봅니다. 이미 금리 인상 시점을 예고했기에 그때까지 과열 양상이 지속할 것으로 예측합니다. 기술적 분석(Technical Analysis)으로도 상승 모멘텀이 지속하고 있습니다.

위의 챠트에서 점선이 FRB가 제시한 실업률과 인플레이션의 목표 수치입니다. 점선에 닿게 되면 금리를 인상하겠다는 것입니다. 거의 다다른 것을 볼 수 있습니다. 여기서 한 가지 더 생각해 볼 수 있는 것은 실업률이 먼저 점선에 닿아도 금리는 인상하지 않으리라는 것을 알 수 있습니다. 경제 정책 입안자들은 인플레이션을 더 두려워 하기에 결국 금리 인상 시점은 인플레이션 수치에 달려있다고 보아야 할 것입니다.

글로벌 리세션(Global Recession. 세계적 경기침체. 저성장 저물가)을 우려하는 상황에서 미국만 나 홀로 성장하면서 금리 인상은 주식시장에 악재이지만, 오히려 경제 성장에 자신감을 얻어 내년에 버블이 더 심해질 것으로 생각됩니다. 그러나 낙관적인 견해만 있는 것이 아닙니다. 내년 미국 경제를 우려하는 경제 전문가의 견해는 이런 것도 있습니다. 바로 QE Trap입니다. Trap이라는 말은 덫이나 올가미, 또는 함정이라는 뜻이므로 지금까지 미국 경제가 QE라는 양적 완화 정책으로 자금을 풀어 회복되었으나 중지하면 내년부터 상승 모멘텀이 끝나고 또다시 하락할 것으로 보는 것입니다.

QE Trap이라는 용어는 노무라증권의 Richard Koo가 만든 것입니다. Koo는 QE 전문가입니다. 양적 완화 정책은 일본이 미국의 선배입니다. 일본은 이미 20년 전부터 실시하였으나 성공하지 못했고 미국은 지금까지는 성공했습니다. 똑같은 정책이지만, 큰 차이점은 미국의 달러는 기축 통화라는 차이점입니다. 명품 브랜드 차이입니다. 일본이 내수용이라면, 미국은 명품 브랜드로 구매자가 세계적이라는 차이점입니다. 그 결과 한국처럼 이머징 마켓에 달러가 유입되면서 미국 금리 인상으로 달러가 대량 유출될 것을 우려하는 것입니다.

위의 챠트를 보면 to ~ t1 사이에서는 QE 초기에 장기 금리가 급격하게 하락합니다. 그러다 t1부터 경제 회복이 급속하게 이루어집니다. t2 시점은 회복 국면으로 장기 금리가 서서히 느리게 상승합니다. FRB가 양적 완화로 푼 돈을 당장 회수할 정도의 경기회복은 아니라고 보는 것이 채권 시장 참여자들의 생각이기 때문입니다. QE를 중지하면 내려갔다가 QE를 실시하면 올라갑니다. 비정상의 경제 정책이 정상처럼 되어가는 것입니다. (관련 기사보기)

소화가 잘 되지 않으면, 소화제를 먹습니다. 먹는 순간 소화는 잘되어 속이 편하지만, 지속해서 복용하게 되면 소화 기능 자체가 떨어지게 됩니다. 소화제가 소화 기능을 대신하기에 소화를 담당하는 내부 장기의 기능이 퇴화하여 소화제를 계속 먹어야 하는 악순환이 반복되어 종래에는 더 큰 병을 초래할 수 있습니다. 그래서 QE라는 영양제를 완전히 끊은 내년의 미국 경제가 지속해서 성장할지 궁금한 것입니다. QE Trap 예측이 맞는다면 2015년에도 금리 인상은 없다고 봐야 할 것입니다.

주택 시장은 상승세가 주춤합니다. 짧은 기간에 거품이 낀 것입니다. 저금리는 매력적이지만, 까다로운 대출 심사로 실 수요자가 많이 줄었고 내년에 금리를 인상한다면 주택시장 역시 조정이 불가피할 것입니다. 주식 시장이 조정(Correction)에 들어가기 전에 주택을 투자용으로 대량 구매한 BlackStone 같은 투자자들이 이익 실현(Profit Taking)에 들어가게 되면 주택 시장에 영향을 주게 될 것입니다. (주택 가격 챠트로 보기 “CITY” 탭을 클릭하여 내가 사는 곳의 주택 가격을 참고 하십시오)

유가 하락 또한 미국 경제에 청신호입니다. 셰일가스를 비롯한 에너지 분야에서는 타격을 받겠지만, 전체적으로 감세 효과가 있어 소비가 촉진되어 경기 회복에 큰 도움이 될 것으로 예측합니다. 정치적으로도 사우디아라비아가 미국도 하지 못한 일을 대신하고 있습니다. 러시아나 이란이 눈엣가시처럼 여겨졌는데 사우디의 오일 정책으로 러시아가 타격이 큽니다. 사우디가 배럴당 $20.00까지 떨어뜨리겠다고 했으니 개스도 현재 갤런당 $2.50에서 $1.50까지 떨어질 것으로 봅니다. 사우디는 천문학적인 외환보유액(7천 4백억 달러)으로 버틴다고 하지만, 사실 배럴당 $60.00 이하로 떨어지면 사우디도 타격이 큽니다. (현재 선물 시장에서 배럴당 $55.00)

여러 가지 통계 수치는 미국 경제 미래가 매우 낙관적입니다. 지난 3분기의 GDP는 11년 만에 최고치인 5% 성장을 했습니다. 국민들이 피부로 느끼는 경제는 전혀 다른데 경제 통계 수치는 매우 좋습니다. 다음 글에서는 통계의 허구에 대해서 알아보겠습니다.